德邦证券:期待政策加码

2019-12-05 05:29:40 来源: 昆明信息港

德邦证券:期待政策加码 2012-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

【玖功视点】

核心观点:

工业增加值小幅回升。5月规模以上工业增加值同比实际增长9.6%,比4月份的增速小幅回升了0. %;从环比看,5月份,工业增加值比上月增长0.89%,比4月份的环比增幅增加了0.5%;由于2011年5月环比增长较低(0.85%),存在着低基数效应的影响。而且从5月份的PPI同环比均为负值可以看到当前需求仍然不足。因此我们认为,工业增加值增速的反弹并不能代表其具有趋势性的好转,经济仍然是处于一个寻底的过程。

通胀超预期回落。5月份CPI同比上涨 .0%,下降的幅度超过了市场的一致预期( .1- .2%);我们认为,由于翘尾因素的影响以及输入型通胀压力的减轻,未来2个月CPI将逐步走低,6月份同比增速预计在2.6%左右,7月份将是今年的点。假如经济在二季度如期见底,三季度企稳,四季度小幅回升的话,下半年CPI将有所回升,全年将保持在 .2%左右。

投资增速继续回落至20.1%。并呈现如下结构性特征:工业企业去库存和工业企业利润下降使得企业投资意愿不足,带动制造业投资增速继续下行;而当前房地产市场的高库存,商品房的环比回升还没有有效的消化库存,开发商的新开工意愿不足,带动投资增速下行;但随着稳增长的措施加强,财政政策支持力度将进一步提升,基础设施投资增速提高1. 5个百分点,未来有望继续反弹。

5月消费下行至1 .8%,低于市场预期(14.2%),显著低于我们预期的14.8%,受家电消费大幅下挫与石油制品回落拖累。消费低迷或暗示劳动力市场恶化,城镇消费增速连续两月低于农村有所说明,随着劳动力市场恶化表象化,预计政策放松力度将加大。

5月份出口和进口增速分别为超预期的15. %和12.7%,双双创月度新高。从原因看,4、5月份外贸数据的单月波动,有一定节假日因素的影响与扰动,持续性目前还难言乐观。从5月份制造业PMI指数中的新出口订单以及进口指数的变化看,仍处于回落态势而未有显著的改善。在当前外需形势并未有根本好转态势呈现的情况下,外贸增长的外部环境依旧严峻,外部需求对我国经济的下行拖累短期内仍将难有明显的改观。

投资策略:经济下滑超出政府容忍度,通胀回落超预期加大政策松动力度,货币进入“量松价降”,下半年有望两次降息的可能,信贷规模有望超8.5万亿,短期经济与政策博弈仍有波动,我们认为政策的加码值得期待,流动性改善预期降低大盘下跌空间。建议股票配臵6成,行业看好受益基建重启的工程机械和水泥。

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