太平洋证券:减持新规稳定市场信心

2020-02-20 06:47:07 来源: 昆明信息港

太平洋证券:减持新规稳定市场信心 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

5月27日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则。新规中特别强调,规定将自发布之日,即5月27日起施行。这是2015年夏季以来,中国股市监管者第三次发布减持规定。

评论:

对比2016年1月实施的《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,新的规定及实施细则在适用范围、减持限制、强化减持披露、严格减持罚则等方面做出了调整。我们认为核心要点如下:第一,进一步强调上市公司股东应当严格遵守相关股份锁定期的要求。第二,完善大宗交易制度,防范“过桥减持。第三,进一步规范持有首次公开发行前发行的股份和上市公司非公开发行的股份的股东的减持行为。第四,明确减持的信息披露要求,防范和避免故意利用信息披露进行“精准式”减持。第五,强化上市公司董监高的诚信义务,防范其通过辞职规避减持规则。第六,提出对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。第七,明确大股东与其一致行动人减持股份的,其持股应当合并计算,防止大股东通过他人持有的方式变相减持。第八,强调加强监管及处罚力度。

我们认为,证监会完善减持制度及时果断,体现出对中小投资者利益的保护,打击了大股东凭借信息优势,“精准减持”的行为,对市场中长期发展构成重要利好。新政和细则鲜明地提出了量化要求:持有特定股份的股东,无论其持股比例,在任意连续90日内,通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%,通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%,合计不得超过3%;且股东在非公开发行股份解除限售后的12个月内,通过竞价交易减持的数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数的50%。本次新规的颁布,中期来看,对平衡资本市场投资者结构起到重要影响;短期而言,对提振市场信心起到积极作用。

进入六月份之后,A股市场将迎来年内定增解禁和IPO解禁高峰,将有37家上市公司定增机构配售股份迎来解禁,涉及股份数目为77.2亿股,流动市值近900亿。不过,受减持新规颁布的影响,或将在一定程度上减少对二级市场的冲击。从历史经验来看,股东的减持冲动与估值水平正相关。数据显示2008年以来,集中减持的行业估值均处于近十年以来高估值水平(PE分位数75%以上)。而目前,从各行业估值情况来看,28个一级行业中,仅有轻工制造、休闲服务、通信、纺织服装四个行业PE高于05年以来历史均值水平。

并且食品饮料、计算机、传媒、钢铁、公用事业、银行、非银、汽车、建筑装饰、电气设备、商业贸易等13个行业估值均低于历史均值。因此,仅仅从估值角度来看,目前虽然无法为市场上行提供强安全边际,却也对大小非减持不构成有力支撑。

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